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jun 27, 2019
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Como o Fed destrói a economia repetidas vezes

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26 DE JUNHO DE 2019, POR MICHAEL MAHARREY

 

Quando as pessoas falam sobre a economia, elas geralmente se concentram em políticas governamentais, como tributação e regulamentação. Por exemplo, os republicanos creditam os cortes de impostos do presidente Trump à economia aparentemente em franca expansão e aos crescentes mercados de ações. Enquanto isso, os democratas culpam a “desregulamentação” pela crise financeira de 2008. Embora as políticas do governo tenham um impacto na direção da economia, essa análise ignora completamente o maior participante do cenário – o Federal Reserve.

Você simplesmente não pode compreender o quadro geral econômico sem entender como a política monetária do Federal Reserve impulsiona o ciclo de expansão e recessão. Os efeitos de todas as outras políticas do governo funcionam dentro da estrutura monetária do Fed. As manipulações da impressão de dinheiro e da taxa de juros alimentam os “booms” e a inevitável tentativa de retornar à “normalidade” precipita as apreensões.

Em termos mais simples, dinheiro fácil explode bolhas. As bolhas estouram e desencadeiam uma crise. Enxaguar. Repetir.

Na prática, quando a economia desacelera ou entra em recessão, bancos centrais como o Federal Reserve reduzem as taxas de juros e lançam programas de flexibilização quantitativa (QE) para “estimular” a economia.

Taxas de juros baixas encorajam empréstimos e gastos. A enxurrada de dinheiro barato repentinamente disponível permite que os consumidores consumam mais – assim, o estímulo. Também incentiva empresas e entidades governamentais a emprestar e gastar. Juntamente com a flexibilização quantitativa, o banco central pode injetar bilhões de dólares em dinheiro novo na economia por meio dessa política monetária frouxa.

Com efeito, QE é um termo chique para imprimir muito dinheiro. O Fed não tem, literalmente, uma impressora no porão do Edifício Eccles que está gastando notas de dólar, mas gera o mesmo efeito prático. O Federal Reserve cria digitalmente dinheiro a partir do nada e usa os novos dólares para comprar títulos e títulos do governo, colocando, assim, “dinheiro” diretamente em circulação. O QE não apenas aumenta a quantidade de dinheiro na economia; também tem uma função secundária. À medida que o Federal Reserve adquire títulos do Tesouro dos EUA, ele monetiza a dívida do governo. O banco central também pode comprar instrumentos financeiros, como títulos lastreados em hipotecas, como fez durante o primeiro trimestre de 2008, em 2008. Isso efetivamente serve como um resgate bancário. Os grandes bancos conseguem remover esses ativos sem valor de seus balanços e transferi-los para o Fed. Teoricamente, isso torna os bancos mais solventes e os incentiva a emprestar mais dinheiro para aliviar a crise de crédito que ocorre quando os bancos se tornam financeiramente instáveis.

Essa política monetária resulta em um boom temporário. Todo esse dinheiro novo tem que ir para algum lugar. Isso pode resultar no aumento dos preços ao consumidor (inflação), mas, em geral, aumenta o preço de ativos, como imóveis e mercados de ações, criando um falso efeito de riqueza. As pessoas se sentem mais ricas porque vêem o valor de seus ativos aumentando rapidamente. Com muitos gastos direcionados pela dívida e aumentando rapidamente os preços dos ativos, a economia cresce, às vezes a um ritmo incrivelmente rápido.

Este processo também cria desigualdade. Os primeiros recebedores desse novo dinheiro – geralmente banqueiros e indivíduos e instituições politicamente conectados – obtêm o benefício mais direto dos dólares recém-cunhados. Suas decisões sobre onde gastar o dinheiro criam uma demanda artificialmente alta nas indústrias ou classes de ativos escolhidas. Pense no mercado imobiliário nos anos que antecederam a ’08 ou empresas de tecnologia durante o boom das pontocom. Isso amplifica distorções na estrutura de capital. Os primeiros receptores também passam a gastar o dinheiro novo antes que os efeitos inflacionários se instalem e os preços subam. Aqueles que receberem o dinheiro mais tarde, digamos através de aumentos salariais, não recebem os mesmos benefícios que os primeiros usuários. A inflação de preços consome seus ganhos.

Enquanto isso, o aumento do crescimento econômico, a redução do desemprego e o aumento dos mercados de ações impulsionados pela criação de dinheiro dão a ilusão de uma economia saudável, mas a política monetária esconde a podridão econômica na fundação.

Para sustentar uma expansão econômica, você precisa de bens de capital – fábricas, máquinas, recursos naturais. Bens de capital são produzidos por meio de poupança e investimento. Quando os bancos centrais consomem o consumo sem a necessária estrutura de capital subjacente, acabará por se tornar impossível de manter. Você pode imprimir todos os dólares que quiser, mas não pode imprimir itens. Em algum momento, a expansão impulsionada pelo crédito ultrapassará o estoque disponível de capital. Nesse ponto, o castelo de cartas começa a desmoronar.

Imagine que você planeje construir uma parede de tijolos gigante. Com taxas de juros baixas e crédito prontamente disponível, você empresta todo o dinheiro necessário para concluir o trabalho. Mas dois terços do caminho, uma escassez de tijolos se desenvolve. Você pode ter muito dinheiro, mas não tem tijolos. Você não pode terminar seu projeto.

Este cenário fornece uma visão simplificada do que acontece na economia durante uma expansão econômica alimentada pelo Fed. Cheios de dinheiro, os investidores começam todos os tipos de projetos que nunca serão capazes de concluir. Eventualmente, os maus investimentos se tornam aparentes e o boom balança e depois cai em um colapso.

É claro que o Fed também ajuda nesse processo.

Uma vez que a aparente recuperação se instale, o Fed aperta sua política monetária. Termina programas de QE e começa a empurrar as taxas de juros para cima. Quando a recuperação parece estar em pleno andamento, o banco central pode até mudar para um aperto quantitativo – encolhendo seu balanço. Durante o boom, governos, consumidores e empresas acumulam enormes quantidades de dívida. Taxas de juros crescentes aumentam o custo do serviço dessa dívida. Eles também desencorajam novos empréstimos. Dinheiro fácil seca. Isso acelera o início da próxima recessão e o ciclo se repete.

Para entender isso, podemos olhar para os últimos três ciclos de expansão e recessão.

Em outubro de 1987, os mercados de ações despencaram. No ano seguinte, a inflação subiu acima de 5%, levando o então presidente do Fed, Alan Greenspan, a aumentar as taxas de juros para um pico de 9,75% no final de 1988. * Isso levou a uma leve recessão no início dos anos 90. Greenspan pressionou para baixo a um mínimo de 3% no final de agosto de 1992, depois começou a empurrá-los devagar para cima em 1994. Mas o Fed nunca conseguiu taxas próximas do nível pré-recessão. Com a economia se conectando, as taxas chegaram a 6% em fevereiro de 1995. A partir daí, Greenspan manteve as taxas na faixa de 5% até 2001.

Como o New York Times colocou, “Greenspan faz uma aposta vitoriosa em meados dos anos 90, resistindo à pressão para aumentar as taxas de juros à medida que o desemprego diminui. Ele argumenta que o aumento da produtividade, incluindo os frutos da revolução dos computadores, aumentou o ritmo do crescimento sustentável. De fato, o Fed se encontra debatendo se há inflação insuficiente, e uma nova governadora do Fed chamada Janet L. Yellen desempenha um papel importante em convencer Greenspan de que uma pequena inflação ajudou a lubrificar o crescimento econômico ”.

Em dezembro de 1996, o boom das pontocom estava em pleno andamento. Greenspan, na verdade, alertou para a “exuberância irracional” nos mercados, mesmo quando o alimentou com taxas de juros artificialmente baixas – pelo tempo -.

Mais uma vez do NYT:

“O Fed decide que estourar bolhas não faz parte de sua descrição do trabalho, levando os críticos a acusar que as políticas monetárias de Greenspan geraram uma era de altos e baixos, culminando com a crise financeira de 2008”.

E então a bolha das pontocom estourou na primavera de 2001.

Em resposta, Greenspan reduziu as taxas, deixando-as cair até 1% em junho de 2003. Isso preparou o cenário para a crise financeira de 2008.

O Fed começou a aumentar as taxas no verão de 2004. Em fevereiro de 2005, já estávamos vendo ondas de problemas no mercado imobiliário inflado demais, mas o Federal Reserve continuou aumentando as taxas. Naturalmente, as taxas de hipoteca subiram juntamente com a taxa de juros dos fundos federais. Mais proprietários começaram a entrar em default. No final de 2007, o fundo caiu e, em 2008, todo o sistema implodiu, dando início à Grande Recessão.

Em dezembro de 2008, o presidente do Federal Reserve, Ben Bernanke, havia baixado as taxas para 0,25% – efetivamente zero – e lançou o que se tornaria três rodadas de flexibilização quantitativa. O Fed manteve taxas nesse nível historicamente baixo por sete anos.

E agora nos encontramos no meio de uma nova bolha. A economia está sobrecarregada com dívidas governamentais, corporativas e de consumo. Os mercados de ações foram espremidos para níveis recordes. Também vemos outras bolhas de ativos em títulos de alto rendimento, habitação (de novo) e imóveis comerciais, além de muitos outros ativos sobre os quais você não ouve tanto – como arte e histórias em quadrinhos.

O estrategista de investimentos e autor Peter Schiff diz que a atual economia da bolha cresceu muito mais do que nos meses que antecederam o crash de 2008.

“Tivemos taxas de juros artificialmente baixas por um número sem precedentes de anos a uma taxa baixa sem precedentes. Assim, os erros que foram cometidos durante este período de tempo minam os erros que já foram cometidos em qualquer bolha no passado, porque a bolha é muito maior ”.

Janet Yellen aumentou as taxas pela primeira vez em 2015, seguida de uma alta em 2016. Apenas em 2017 o banco central começou a se normalizar a sêlo, aumentando as taxas sete vezes nos próximos dois anos. Após a última alta em dezembro de 2018, a taxa dos fundos do Fed ficou em 2,5%. O Federal Reserve também começou a aliviar o afrouxamento quantitativo em 2018 ao desvalorizar ativos de seu balanço.

No outono passado, o impacto do aumento da taxa e o aperto quantitativo começaram a repercutir na economia. O mercado de ações despencou. Foi o primeiro sinal de que o ciclo estava prestes a mudar de boom para estouro. O atual presidente do Federal Reserve, Jerome Powell, veio em socorro, sinalizando que a normalização da taxa de juros havia acabado e anunciando o fim do aperto quantitativo. Essa política monetária 180 estabilizou os mercados por enquanto. Mas é apenas uma questão de tempo até as bolhas estourarem e a economia entrar na espiral descendente.

Não apenas a existência de um ciclo de negócios alimentado por bancos centrais, enraizado em uma sólida teoria econômica, vemos o impacto da política monetária do Federal Reserve nos altos e baixos do ciclo de negócios, como ocorreu ao longo do tempo.

O fundamental é que não podemos “consertar” a economia elegendo republicanos ou democratas. Não podemos colocar o país em bases econômicas sólidas ajustando essa ou aquela política em Washington D.C. A única maneira de colocar a economia em pé de igualdade é lidar com a causa raiz do problema – o Federal Reserve e sua constante interferência. Enquanto o Fed controlar o sistema monetário, nunca haverá um “mercado livre” na América. Os banqueiros centrais sempre têm os dedos na balança econômica.

* Os dados da taxa de juros podem ser encontrados AQUI.

 

Michael Maharrey é o editor-chefe do blog SchiffGold e o apresentador da série de entrevistas Friday Gold Wrap Podcast e It’s Your Dime.

 

Link original: https://schiffgold.com/commentaries/how-the-fed-wrecks-the-economy-over-and-over-again/

 

 

 

 

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